杜邦分析-財報選股

杜邦分析主要是利用ROE的拆解，
而來檢視一間公司的獲利能力、管理能力、還有財務結構，
因為最早是被美國杜邦公司所使用，所以稱之杜邦分析法。

公式如下:
ROE = 淨利/股東權益
= (淨利/營收) * (營收/總資產) * (總資產/股東權益)
= 淨利率 * 總資產週轉率 * 股東權益乘數

淨利率可以看出一間公司的獲利能力
總資產週轉率則是一間公司的管理能力
股東權益乘數則是看出公司的財務結構 

所以一個ROE搭配這三個指標就可以看出一間公司的優劣

根據上面的推導，我們可以很容易的產生下面的細部分析邏輯

公司類型	ROE	淨利率	總資產週轉率	股東權益乘數
A. 穩健型高成長(最佳)	向上	趨勢向上	趨勢向上	提高
B. 穩健型高成長(次佳)	向上	趨勢向上	趨勢向上	降低
C. 獲利好轉	向上	趨勢向上	平平	提高
D. 短期獲利好長期有隱憂	向上	趨勢向上	趨勢向下	提高
E. 獲利平穩但成熟型	平平	趨勢緩下	趨勢向上	平平
F. 獲利轉差	向下	趨勢緩下	平平	平平
G. 經營可能陷入困境	向下	趨勢向下	趨勢緩下	提高

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[買雞排系列文章14] 買雞排懂預收款項

先收到的這筆錢在會計上稱為預收款項，同時記錄在流動負債中，表示一年內要以商品償還。

預收款項雖然看似負債，但其實對企業幾乎不構成現金壓力，為什麼呢？因為這筆"負債"並不是用現金去償還，還是用商品、勞務來付給客戶。

短期金融負債(短期借款 + 應附商業本票 + 一年內到期長期負債)佔流動負債比例越高，流動負債的結構越差。

重點：
1. 預收款項是在賣出商品前，先向客戶收取進來的款項。
2. 預收款項最後並非用錢來償還，而是以商品、服務償還，帶來的資金壓力小
3. 通常對下游有無以倫比的吸引力的公司，才得以先預收款項。
4. 衡量短期償債能力時，因預收款項帶來的高流動負債不足為懼

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[買雞排系列文章13] 買雞排懂應付帳款

賒帳在商業上必須的，或者說：因為有了賒帳，整個商業流程才能夠流暢穩定，不用被現金給卡死。在會計上稱這樣的賒帳為應付帳款，記錄在資產負債表的流動負債中。

流動負債中應付帳款高並非不好，反而是顯示公司對於上游有一定的議價能力。

短期金融負債(短期借款 + 應附商業本票 + 一年內到期長期負債)佔流動負債比例越高，流動負債的結構越差。

重點：
1. 應付帳款的好處：讓商業流程更加流暢，不用被現金給卡死。
2. 應付帳款等於供應商給企業的無息借款，讓公司減輕資金週轉壓力
3. 公司對於上游供應商議價能力越強，應附帳款越高
4. 衡量短期償債能力時，因應付帳款帶來的高流動負債不足為懼

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[買雞排系列文章12] 買雞排懂流動負債和流動比率

對於還款期限急迫的負債，在財務上有一個統稱 – 流動負債：
流動負債 = 一年之內需償還的負債

償債能力：
流動比率 = 流動資產 / 流動負債  x 100%
簡單而言，流動比率越高，代表流動資產高於流動負債越多，理論上應該是更安全。

把存貨、預付帳款等變現性較差的資產踢除，只留下變現性較好的流動資產來衡量償債能力：
速動資產 = 現金 + 短期投資 + 應收帳款
速動比率 = 速動資產 / 流動負債  x 100%

重點：

1. 流動比率和速動比率皆大於100%為佳。
遇到緊急情況時，流動資產剛好清償流動負債為佳。

2. 流動資產的變現性是否優秀。
流動資產並非越多越好，如果流動資產變現性不佳，反而無助於償還短期債務，償債能力其實是下滑的。

3. 短期金融負債佔流動負債比例是否過高。

在觀察流動負債組成時，有三個項目是站狗特別注意的：流動負債中的短期借款，應付商業本票、一年內到期的長期負債。這三項都是企業資金不足時的借款來源，也都必須按時繳納利息，我們合稱為短期金融負債。如果流速動比過低，流動負債裡的短期金融負債比例維持高檔，那風險性就不可言喻了！

重點：
1. 流動負債 = 一年之內需償還的負債
2. 為了衡量流動資產是否能償還流動負債，我們可以利用兩個比率來觀察：
流動比率 = 流動資產 / 流動負債  x 100%
速動比率 = 速動資產 / 流動負債  x 100%

3. 流動比率和速動比率皆大於100%為佳，若小於100%須深入瞭解流動資產和負債細項。
4. 衡量短期償債能力，也必須瞭解流動資產的變現性
5. 衡量短期償債能力，也必須瞭解短期金融負債佔流動負債的比例。

誠如上面4、5點所強調的，雖然流動、速動比率是一個簡單快速的比率，但在使用上其實是有些缺點。什麼缺點呢？
1. 無法判斷流動資產的好壞

2. 無法分辨流動負債的好壞

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[買雞排系列文章11] 買雞排懂流動資產

應收帳款催收加快、存貨備貨降低，目的就是希望回收現金的加快，現金回收的速度越快，對企業周轉不靈的風險自然有所幫助。

應收帳款、存貨雖然不是現金，但通常在一年內可轉換成現金，比長期投資、固定資產產生報酬的時間短很多，像這類變現較容易的資產，在會計上我們給它個名字，叫做流動資產：
流動資產：在一年之內可轉換成現金的資產

除了現金、應收帳款、存貨外，流動資產中還有其他項目，但這之中就以此三項最為重要。為什麼呢？因為現金、應收帳款、存貨是公司短期本業營運最重要的觀察。

流動資產還有一個重要任務：支應短期債務的還款。

1. 應收帳款、存貨的變現性，影響流動資產的品質
2. 是否足夠償還流動負債

重點：
1. 流動資產為可在一年內轉變成現金的資產
2. 流動資產不只是營運週轉的子彈，更用來支應短期負債的償還
3. 應收帳款、存貨的週轉變現性不佳，流動資產的品質下滑
4. 流動資產太低，將使營運和短期償債壓力上升

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[買雞排系列文章10] 買雞排懂總資產報酬率(ROA)

報酬率 = 賺來的錢 / 投入的錢

資產報酬率 (Return of Assets，簡稱ROA)
= 淨利 / 總資產

1. 資產報酬率越高，資產利用效率越好
如果我們以目前美國10年期公債的殖利率衡量，10年來平均在2.5~5%數字徘徊，所以如果資產報酬率低於4~5%，那這家公司的獲利實在大有問題。
如果追求的是績優股，資產報酬率至少在8%以上，最好10%以上為佳。

2. 資產報酬率的走勢平穩或上升較好

重點：
1. 資產報酬率 = 淨利 / 總資產
2. 資產報酬率衡量公司利用資產創造獲利的效率
3. 資產報酬率高於長期無風險定存、公債利率為佳
4. 資產報酬率的長期走勢比絕對數值重要，平穩或上升較好

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[買雞排系列文章9] 買雞排懂長期投資

長期投資：為謀取控制權和其他財產權益，已達成經營目的的長期性投資

長期投資根據持股比例有不同的認列方式
1. 在轉投資的公司中持有股權 < 20%：現金股利
2. 20% < 轉投資的公司中持有股權 < 50%：業外損益
3. 轉投資的公司中持有股權 >= 50%：合併營收

長期投資過多，合併報表為觀察重點
1. 長期投資佔總資產比例超過30%，觀察合併報表。
2. 長期投資佔總資產比例高，業外虧損也很高，請避開
3. 長期投資佔總資產比例高，又沒有合併報表觀察，請避開


重點：
1. 長期投資：為謀取控制權和其他財產權益，已達成經營目的的長期性投資
2. 長期投資佔總資產比例超過30%，觀察合併報表。
3. 長期投資佔總資產比例高，轉投資業外虧損也高，請避開
4. 長期投資佔總資產比例高，又沒有合併報表觀察，請避開

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